Зачем Centerra Gold купила Thompson Creek и какую выгоду получит Кыргызстан?

8 сентября 2017
Версия для печати

В июле 2016 Centerra Gold Inc. купила 100 процентов акций североамериканской горнодобывающей компании Thompson Creek Metals Inc., имеющей в активах несколько месторождений по добыче золота, меди и молибдена. Все бы ничего, но депутатам Жогорку Кенеша это не понравилось. Но вспомнили они об этом на внеочередном заседании парламента при утверждении кандидатуры Сапара Исакова на пост премьер-министра.

Омурбек Бабанов и другие упрекнули правительство Сооронбая Жээнбекова в том, что оно допустило снижение доли ОАО «Кыргызалтын» в компании Centerra Gold Inc. с 32,1 до 26,6 процента.

Заместитель председателя правления ОАО «Кыргызалтын» по экономике, финансам и инвестициям Бектур Сагынов рассказал, как совершалась сделка и какие перспективы ожидают Кыргызстан в будущем.

- На самом ли деле Thompson Creek находилась в тяжелом финансовом состоянии?

- Решение об одобрении сделки по приобретению компании принято, несмотря на возражения номинированных ОАО «Кыргызалтын» членов совета директоров Centerra Gold Inc., которые голосовали "против".

Вместе с тем, трезво оценивая сложившуюся ситуацию, хотелось бы остановиться на активах канадской компании. Основным активом Thompson Creek является медно-золотое месторождение Маунт Миллигэн с современной обогатительной фабрикой. Запасы золота составляют около 177 тонн, меди — 991 тысячу тонн.

Thompson Creek купила право на проект разработки месторождения Маунт Миллигэн за 650 миллионов канадских долларов. В строительство вложили $1,8 миллиарда. Добыча руды началась в начале 2014 года. Себестоимость производства одной унции золота в среднем около $625, что является одной из самых низких в отрасли.

В первом полугодии 2017 года на руднике «Маунт Миллигэн» произвели 102,3 тысячи унций золота и 12,5 тысячи тонн меди. Реализовали 106,2 тысячи унций золота и 12,7 тысячи тонн меди на $162,7 миллиона.

В активах компании есть месторождения Эндако (Канада), Томпсон Крик (штат Айдахо, США). Для переработки концентрата с указанных месторождений запущен металлургический завод «Лэнгелот» в штате Пенсильвания, США. Он один из крупнейших в мире по толлинговой переработке молибдена.

По расчетам Centerra Gold Inc., за первые пять лет общий ожидаемый денежный поток от деятельности предприятия составит около $650 миллионов.

- Согласно информации депутатов, Centerra Gold Inc. купила Thompson Creek за $1,1 миллиарда, что привело к снижению доли ОАО «Кыргызалтын» из-за дополнительной эмиссии акций...

- Действительно, размер сделки составил $1,1 миллиарда. По оценкам экономических аналитиков, справедливая цена на покупку 100 процентов акций варьируется от $1 миллиарда до $1,15 миллиарда.

Сделка осуществлена при следующей структуре финансирования:

  • «Центерра» выпустила 22 миллиона 327 тысяч 218 акций на $112,3 миллиона для приобретения акций Thompson Creek. Они предоставлены бывшим акционерам канадской компании.
  • Долговые обязательства Thompson Creek в $881 миллион погашены за счет имевшихся наличных средств, включая средства Thompson Creek ($65,6 миллиона) и «Центерры» ($381,4 миллиона).
  • Сenterra Gold Inc. получила от продажи акций $141,1 миллиона. $325 миллионов получены от нескольких канадских банков.

Таким образом, доля финансирования сделки, приходящаяся на дополнительный выпуск акций составляет всего 23 процента — $253,4 миллиона из $1,1 миллиарда.

И, как отмечено выше, только за первые пять лет общий ожидаемый денежный поток от деятельности предприятия составит около $650 миллионов, что позволяет выплатить займ в $325 миллионов в течение двух лет только за счет денежного потока от «Маунт Миллигэн», не прибегая к средствам, генерируемым «Кумтором».

Важно отметить что, с покупкой Thompson Creek количество акций (77 миллионов 401 тысяча 766), принадлежащих ОАО «Кыргызалтын» не изменилось, но выпуск дополнительной эмиссии привел к снижению доли «Кыргызалтына» в «Центерре» с 32,1 до 26,6 процента. Однако пропорционально в результате сделки снизилась доля и остальных акционеров.

- Приведет ли это к снижению дивидендов?

- Необходимо развеять миф о том, что с уменьшением доли ОАО «Кыргызалтын» в Centerra Gold Inc. уменьшится и размер дивидендов. Сокращение доли не влияет на финансовые поступления для «Кыргызалтына», который получает от участия в «Центерре» дивиденды. С 2012 года, согласно дивидендной политике компании, они выплачивались ежеквартально в размере 0,04 канадских долларов на каждую акцию. Выплаты производились регулярно, вне зависимости от прибыльности или убыточности компании в отчетном квартале.

В год «Кыргызалтын» получал на 77 миллионов 401 тысячу 766 акций дивиденды в 12 миллионов 384 тысячи 282,6 канадских долларов (по нынешнему курсу $10 миллионов).

Так как дивиденды выплачиваются в расчете от количества акций, которое осталось неизменным, уменьшение доли не имеет влияния на их размер.

Более того, с приобретением Thompson Creek объемы производства золота существенно вырастут. Относительно низкая себестоимость производства золота на руднике «Маунт Миллигэн» позволит увеличить общую прибыль «Центерры» почти в два раза. По расчетам международных аналитиков, при прогнозируемой цене на золото на среднесрочный период в $1 тысячу 270 за унцию, чистая прибыль от разработки Маунт Миллигэн за первые 10 лет может составить около $900 миллионов.

Это позволит увеличить выплату дивидендов акционерам Centerra Gold Inc. Прогнозируется, что размер дивидендов ОАО «Кыргызалтын» может вырасти за год до $20 миллионов.

- Фракция «Республика — Ата Журт» планирует создать депутатскую комиссию по расследованию снижения доли ОАО «Кыргызалтын» из-за покупки канадской компании. Оценивало ли правительство КР законность сделки?

- «Кыргызалтын» совместно с канадским юридическим консультантом Baker & McKenzie провел анализ сделки по приобретению Thompson Creek на предмет соответствия канадскому законодательству, требованиям фондовой биржи и действующим соглашениям, а также выявления возможного нарушения прав ОАО как акционера.

В первую очередь, необходимо отметить, что, по мнению юридического консультанта, сделка была осуществлена в соответствии с договорными отношениями Centerra Gold Inc. с ОАО «Кыргызалтын». Положения заключенных в 2009 году Соглашения о новых условиях (СНУ) и Пересмотренного Соглашения акционеров позволяют Centerra Gold Inc. выпускать новые акции без одобрения акционеров после одобрения Советом директоров. СНУ специально оговаривает выпуск новых акций для финансирования приобретения новых рудников.

По мнению юридического консультанта, сделка осуществлена в соответствии с договорными отношениями Centerra Gold Inc. с ОАО «Кыргызалтын». Заключенные ранее соглашения позволяют «Центерре» выпускать новые акции без одобрения акционеров.

Договорные положения, а также полное соответствие сделки законодательству Канады, регулирующее корпоративные вопросы и деятельность рынка ценных бумаг, лишают ОАО «Кыргызалтын» оснований для предъявления в судебном порядке претензий к Centerra Gold Inc. в связи со сделкой.

К сожалению, если руководство «Центерры» решит выпустить количество акций, не требующих одобрения акционеров, «Кыргызалтын» — ни в качестве акционера, ни через своих трех представителей в совете директоров — не имеет реальной возможности предотвратить дополнительные эмиссии.

Депутатская комиссия не обнаружит ничего нового и неизвестного до сих пор.

- Какие плюсы от приобретения Thompson Creek получат акционеры «Центерры»?

- Трезво оценивая сложившуюся ситуацию, детально рассмотрев производственные и финансово-экономические характеристики Thompson Creek с позиции держателя акций Centerra Gold Inc., можно выделить ряд ощутимых плюсов от заключения сделки.

Во-первых, с приобретением Thompson Creek и дополнительной прибылью от нового актива можно ожидать увеличения размера дивидендов для ОАО «Кыргызалтын».

Во-вторых, нынешние сложные взаимоотношения Кыргызстана и «Центерры» по проекту «Кумтор» приводят к тому, что акции на фондовой бирже торгуются значительно ниже уровня, по которому котируются акции других золотодобывающих компаний, не имеющих такой высокой подверженности так называемым политическим рискам.

По оценкам ОАО «Кыргызалтын», при условии сохранения нынешнего уровня цен на золото с незначительными колебаниями, стоимость пакета акций «Кыргызалтына» в Centerra Gold Inc. может возрасти с нынешних $440 миллионов до $650-800 миллионов в случае разрешения имеющихся проблем в отношениях с Кыргызстаном.

В-третьих, сделка расширяет портфель долголетия активов Centerra Gold Inc. Срок эксплуатации рудника «Маунт Миллигэн» рассчитан до 2037 года, что добавляет как минимум 10 лет производства золота и сохранения денежного потока к периоду после закрытия производства на руднике «Кумтор». Это сохранит ценность пакета акций ОАО «Кыргызалтын» и после завершения эксплуатации Кумтора.

В-четвертых, как я говорил, у Thompson Creek есть крупный металлургический комбинат по добыче и переработке молибдена. В связи с низкими ценами молибденовые рудники законсервированы, но в случае повышения цен могут быть в кратчайшие сроки вновь запущены. Молибденовые активы потенциально выгодны, учитывая, что до понижения цен они генерировали около $125 миллионов прибыли в год.

С покупкой Thompson Creek доля «Кыргызалтына» в Centerra Gold Inc., составляющая 26,6 процента, в абсолютном выражении будет стоить дороже и приносить больший доход, нежели 32,1 процента без Thompson Creek. 

Другими словами, доля «Кыргызалтына» в «пироге» Centerra Gold Inc. незначительно уменьшилась, однако сам «пирог» стал гораздо больше.

Источник: super.kg